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9月减息预期带动投资气氛，上证指数续创十年新高
鲍威尔在Jackson Hole上提及「目前政策立场仍属紧缩，但随着展望与风险平衡的变化，可能需要调整政策立场」，措词鸽派带动9月减息预期，现时利率期货已反映今年余下时间减息两次。美国经济数据优於预期...
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9月减息预期带动投资气氛，上证指数续创十年新高
分析员 : KGI凯基 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
鲍威尔在Jackson Hole上提及「目前政策立场仍属紧缩，但随着展望与风险平衡的变化，可能需要调整政策立场」，措词鸽派带动9月减息预期，现时利率期货已反映今年余下时间减息两次。美国经济数据优於预期，就业市场略为放缓，但目前无明显衰退威胁，7月整体及核心CPI分别为2.7%及3.1%，通胀风险依存在。

特朗普持续对联储局施压，并尝试罢免理事库克(Lisa Cook)，促进市场的减息预期。现时美国约36兆债务中近18%为不足一年的票据，整体平均到期年期不足6年，净利息支出占政府总支出的14%。减息对美国财政状况有利，但政府施压威胁到联储局独立性，同时也增加通胀上升的风险。

美国国债收益率曲线陡峭化，市场对局方独立性存疑及担忧长期通胀走势。然而，减息预期对估值及保证金成本是利好，尽管存在不确定因素，市场风险情绪仍推动股价上行。上周美股三大指数全面上涨，并在盘中或收市先後创下历史新高。受投资气氛带动，美股11个类股之中，只有相对保守的必需消费、公用事业、医疗保健是下跌的行业。

重磅股辉达公布上季业绩，业绩优於预期但对下季展望平淡，公布业绩後股价下跌逾3%，然而在之後的交易日已收复部份失地。

市场相对未有重视对联储局独立性及长期通胀风险，整体孳息曲线下滑，独立性的影响反映在长年期债，加上经济状况未有引起忧虑，长年期债息跌幅较低，形成孳息曲线变陡的情形。不过，长债利率敏感度较高，长债表现相对亮丽，整体债市也录得不错的升幅。

中国方面，7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点。制造业利润增速达6.8%，较6月加快5.4个百分点；当中高技术制造业利润由6月的−0.9%跃升至+18.9%，为工业利润恢复的主要动力。政策驱动下，电子电工机械专用设备制造增87.9%，计算机整机制造业增长124.2%，显示「两新」政策成效显着。私营及中小企业利润转正，私营企业增长2.6%，中型、小型企业分别增1.8%与0.5%，整体工业经济改善的情况。

至於股市表现方面，上证指数周内最高达到3,888点，继续刷新十年新高表现。部分由於内地资金持续有「追逐风险」迹象，内地7月份M1和M2增速的负差距「剪刀差」收窄，显示中国资金流动性改善，中国10年期政府债孳息率从1.6%回升至1.7%，资金离开相对保守的固定收益资产。资本重新流入股市，推动了上证指数的估值升至14.9倍市盈率，惟市场对企业盈利的预测仍未上调。然而，在随着股市重拾动力，财富效应下有望带动消费上升，若内地居民摆脱不愿消费的阴影，经济有望进入正循环，同时内地消费股也有望持续受惠，但要维持指数表现，最终仍需要市场预期整体经济改善，盈利预测上调所支持。

事实上，在政策端亦不断推出改善市场预期的方案，例如，随着科技发展，中央推动「人工智能+」意见，针对多行业，融入智能技术以提升生产力及技术突破，推动高质发展。另外，针对不同行业的高压竞争情况，推动「反内卷」，遏制恶性价格战和无序扩张，将可提升整体企业的营运效益，有利於提升企业的盈利能力，提升经济效益。在政策的推动下，可为经济增长提供重要支撑。


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更新日期为: 2023年1月6日